Αυτός ο βετεράνος VC δεν πιστεύει ότι η IPO της ARM θα έχει τον αντίκτυπο που όλοι ελπίζουν ότι θα έχει

Η βιομηχανία των startup σφυρίζει μια χαρούμενη μελωδία από τότε που ο Βρετανός σχεδιαστής τσιπ ARM ​​κατέθεσε έγγραφα στην SEC στα τέλη του περασμένου μήνα για μια αρχική δημόσια προσφορά. Η αυξανόμενη προσδοκία είναι ότι η πολυαναμενόμενη προσφορά θα αναγκάσει να ανοίξει το παράθυρο IPO και για πολλές άλλες

προσφορές

. Όμως, ενώ ο πολιορκημένος ιδιοκτήτης της ARM, η SoftBank, είναι πιθανό να καταστρέψει ένα

ουσιαστική απόδοση

από την ARM μόλις κυκλοφορήσει στο Nasdaq, μια «blockbuster IPO» μπορεί να έχει πολύ μικρότερο αντίκτυπο στον υπόλοιπο κλάδο από ό,τι πολλοί αναμένουν, λέει ο πρώην χειριστής, επιχειρηματίας και μακροχρόνια VC Heidi Roizen.

Μιλήσαμε πρόσφατα με τον Roizen — με τον οποίο πέρασε την τελευταία δεκαετία

Theshold Ventures

— σχετικά με την προσφορά και τι άλλο συμβαίνει στην αγορά αυτή τη στιγμή. Μπορείτε να ακούσετε αυτή τη μεγαλύτερη συνομιλία

εδώ

ή διαβάστε αποσπάσματα από αυτό, επεξεργασμένα κατά μήκος, παρακάτω.

TC: Έχετε ένα

νέο podcast

και κάλυψε πρόσφατα τους γύρους — ένα μεγάλο θέμα φέτος. Υπάρχει κάποια μη συμβατική σοφία για τους ιδρυτές που μπορείτε να προσφέρετε; Τα VC με τα οποία έχω μιλήσει καθ’ όλη τη διάρκεια του έτους λένε ότι είναι καλύτερο να κάνετε μια χαμηλότερη αποτίμηση παρά να αποδεχτείτε ορισμένους όρους ή “δομή”, προκειμένου να διατηρήσετε μια διογκωμένη αποτίμηση.

HR: Σίγουρα, οι

επενδυτές

επιχειρηματικών συμμετοχών θα πουν: «Απλά πάρτε τη χαμηλότερη αποτίμηση». Αλλά νομίζω ότι είναι ένα πράγμα να λες στους ανθρώπους ότι «οι όροι είναι πιο σημαντικοί από την αποτίμηση». Είναι άλλο πράγμα να δείχνετε σε κάποιον, “Ε, θα φύγετε με 24% αν το κάνετε αυτό, αλλά θα φύγετε με το 48% αν το κάνετε αυτό.” Οι επιχειρηματίες πρέπει να κάνουν τα μαθηματικά και να βεβαιωθούν [they] καταλάβετε ότι όταν [they’re] παρέχοντας μειονεκτική προστασία [to VCs], αυτό μάλλον θα βγει από την τσέπη τους. Στο podcast, αυτό που προσπάθησα να κάνω είναι να τους δώσω πραγματικά παραδείγματα.

Ο όρος «Προτιμώμενος συμμετέχων» είναι ένας όρος που κανείς δεν άκουγε για πολλά χρόνια και ο οποίος επανεμφανίστηκε φέτος. Σε τι άλλο δεν είχαν εκτεθεί προηγουμένως πολλοί ιδρυτές και έτσι παλεύουν;

Συμβαίνουν πολλά αυτή τη στιγμή που πρέπει να γνωρίζουν οι επιχειρηματίες. Ο κόσμος της χρηματοδότησης είναι μόνο ένα συστατικό. Η αποζημίωση είναι ένα άλλο μέρος όπου [founders] Πρέπει πραγματικά να κοιτάξουμε και να πούμε, “Χρειαζόμαστε το σωστό μέγεθος”. Δουλεύω επίσης σε ένα μελλοντικό επεισόδιο για δευτερεύοντα.

Τα δευτερεύοντα είναι ενδιαφέροντα από το ότι κάποτε θεωρούνταν κάτι επαίσχυντο που δεν συζητούσες, τότε ήταν καλό να τα συζητήσεις — στην πραγματικότητα ήσουν έξυπνος να βγάζεις χρήματα από το τραπέζι. Στη συνέχεια, τα πράγματα πήγαν πραγματικά άσχημα, με τους ιδρυτές να πουλήσουν πολλές μετοχές της εταιρείας τους – μερικές φορές σε υψηλές

τιμές

– την ίδια στιγμή που συγκέντρωναν πρωτογενές κεφάλαιο από τους επενδυτές.

Έγινε υλικό ντοκιμαντέρ του Netflix.

Ακριβώς! Τι κρίνατε για μια πρόσφατη αναφορά ότι είναι η Tiger Global

πλησιάζει σε πώληση

μέρος του μεριδίου της σε μια πολύ πολυσύχναστη εταιρεία τεχνητής νοημοσύνης που ονομάζεται Cohere. Σύμφωνα με το The Information, πουλά το 2,1% του μεριδίου της και διατηρεί το 5%. Βασικά, απλώς βγάζει τα χρήματα που έβαλε στην εταιρεία και τα βγάζει από το τραπέζι. Η Tiger φέρεται να αντιμετωπίζει προβλήματα ρευστότητας, αλλά αυτό το είδος δευτερογενούς πώλησης δεν επηρεάζει επίσης το πώς βλέπει η αγορά το Cohere;

Νομίζω ότι είναι περισσότερο ένας δείκτης για τον Tiger παρά για τον Cohere. Είναι ένα πολύ μικρό ποσοστό [that it’s selling]. Ο Tiger υποτίθεται ότι αντιμετωπίζει προβλήματα μετρητών και είναι διαχειριστές χαρτοφυλακίου. Κοιτάζουν τριγύρω τις εκμεταλλεύσεις τους και λένε, «Γεε, έχουμε ένα μάτσο που αν προσπαθούσαμε να πουλήσουμε δευτερεύοντα, θα είχαμε ζημιά. Εν τω μεταξύ, έχουμε το Cohere όπου είναι ακόμη και τα χρήματα, ώστε να μπορούμε να το κλείσουμε και δεν πλήττει τόσο άσχημα τα βιβλία μας. Επιστρέφουμε τα λεφτά των LP και είναι κάπως πλύσιμο ». Μέρος αυτών είναι ψυχολογικές αποφάσεις. Είναι πολύ δύσκολο να πουλήσεις τους χαμένους σου.

Σε ξεχωριστές ειδήσεις τεχνητής νοημοσύνης, η Salesforce μόλις ηγήθηκε ενός μεγάλου γύρου στην startup τεχνητής νοημοσύνης Hugging Face, η οποία είναι απλώς το πιο πρόσφατο στοίχημα για τη Salesforce, η οποία έχει επίσης μερίδια στις Cohere και Anthropic. Ως κάποιος σε ένα

Επιτροπή τεχνητής νοημοσύνης στο Στάνφορντ

, πιστεύετε ότι οι σχέσεις με στρατηγικούς επενδυτές είναι πιο σημαντικές για τις σημερινές νεοφυείς

επιχειρήσεις

τεχνητής νοημοσύνης από άλλους τύπους startups; Είναι ωραίο να έχεις πίσω σου τους μυς ενός Salesforce ή μιας Oracle, αλλά υπάρχουν και μειονεκτήματα.

Οι στρατηγικοί επενδυτές αποτελούν τεράστιο μέρος του χρηματοοικονομικού οικοσυστήματος για τους επιχειρηματίες. Κάτι σαν το 20% όλων των συμφωνιών έχουν στρατηγικό επενδυτή σε αυτές. Όμως, όπως είπα κάποτε σε έναν επιχειρηματία, «Όταν επενδύω σε σένα, βγάζω χρήματα μόνο αν η μετοχή σου ανέβει. Αλλά όταν ένας στρατηγικός επενδύει σε εσάς, κερδίζει επίσης χρήματα όταν η μετοχή του αυξάνεται ». Για μένα, αυτό συνοψίζει κάτι πολύ σημαντικό. Κατανοώ ότι η Salesforce πλήρωσε 100 φορές τα έσοδα και από όσο γνωρίζω, δεν υπάρχει δημόσια εταιρεία που να διαπραγματεύεται με 100πλάσια έσοδα. Αν δεν σκοπεύετε να πουλήσετε αυτή τη μετοχή κάποια στιγμή στο μέλλον, αυτή είναι μια αρκετά επιθετική τιμή.

Εάν κάνετε επίσης κάποιου είδους συμπτωματική συμφωνία biz dev που θα σας επιτρέψει να αξιοποιήσετε [a startup has] σε

τα δικα σου

πελατειακή βάση και μέσα

τα δικα σου

τεχνολογία και σε

τα δικα σου

νέα τμήματα της αγοράς, που κάνει

τα δικα σου

ανεβαίνουν τα αποθέματα. Θα πρέπει λοιπόν να περιμένουμε και να δούμε, αλλά θα φανταζόμουν ότι έτσι είναι [Salesforce] δικαιολογείται να πληρώσω ένα τέτοιο τίμημα.

Στο μεταξύ, όλοι περιμένουν αυτήν την IPO ARM. Η ευρέως διαδεδομένη σκέψη φαίνεται να είναι ότι αυτή η εταιρεία σχεδιασμού τσιπ θα αξίζει από 40 έως 80 δισεκατομμύρια δολάρια και θα ανοίξει το παράθυρο της IPO. Το πιστεύεις κι εσύ;

Κάθε εταιρεία που βγαίνει στο χρηματιστήριο είναι διαφορετική. Ποτέ δεν κατάλαβα αυτή την

έννοια

του «Λοιπόν, η αγορά είναι κλειστή, αλλά παίρνεις μια σούπερ μεγάλη εταιρεία και την βγάζεις εκεί έξω, και ξαφνικά όλοι βγαίνουν ξανά στο χρηματιστήριο». Προσωπικά δεν το καταλαβαίνω. Οπότε, όχι, δεν νομίζω ότι θα ανοίξει η αγορά στον αέρα και ότι μια ολόκληρη σειρά θα βγει εκεί έξω και θα έχουμε 50 IPO από τώρα έως τον Δεκέμβριο.