Επινοητικές λύσεις για τη διαχείριση της ρευστότητας στους VC

Καλώς ήρθατε στο τελευταίο τεύχος του The Exchange! Με το ηλιοβασίλεμα του TechCrunch+ αυτόν τον μήνα, η στήλη του Exchange και το ενημερωτικό δελτίο του πλησιάζουν επίσης στο τέλος τους. Σας ευχαριστούμε που διαβάσατε, στείλατε email, tweeting και παρέα τόσα χρόνια μαζί μας.

Υ.Γ. Ένα ιδιαίτερο ευχαριστώ από εμένα στην Άννα, η οποία ήταν λαμπρός κύριος συγγραφέας αυτού του ενημερωτικού δελτίου από τότε που το ανέλαβε. Της αξίζουν ατελείωτα εύσημα για τη δουλειά της στο email.

Σήμερα στο The Exchange, ψάχνουμε σε κεφάλαια συνέχισης, μετράμε αντίστροφα για μερικές από τις αγαπημένες μας ιστορικές καταχωρίσεις στο Exchange και συζητάμε για το τι είμαστε ενθουσιασμένοι να αναφέρουμε για το υπόλοιπο του έτους! — Άλεξ

Ταμεία συνέχισης

Η συνέχεια φαινόταν εύστοχο θέμα από τη δική μας οπτική γωνία. Είναι επίσης πολύ επίκαιρο: «Η μεγαλύτερη πηγή ρευστότητας τώρα θα είναι τα κεφάλαια συνέχισης», προέβλεψε ο VC Roger Ehrenberg σε πρόσφατη

επεισόδιο

του podcast 20VC.

Σε περίπτωση που δεν είστε εξοικειωμένοι με τον όρο, ας γυρίσουμε

στους FT

για ορισμό:

Κεφάλαια συνέχισης, τα οποία είναι κοινά στα ιδιωτικά κεφάλαια [PE] αλλά σπάνια σε επιχειρηματικά κεφάλαια, είναι ένα δευτερεύον επενδυτικό μέσο που τους επιτρέπει να «

επα

ναφέρουν το ρολόι» για αρκετά χρόνια σε ορισμένα περιουσιακά στοιχεία σε παλιά ταμεία πουλώντας τα σε ένα νέο όχημα που επίσης ελέγχουν. Αυτό βοηθά τους υποστηρικτές ενός ταμείου VC, γνωστούς ως «περιορισμένους εταίρους», να παρακάμψουν την επένδυσή τους ή να αποχωρήσουν.

Εάν παρακολουθείτε τους τελευταίους μήνες δραστηριότητας επιχειρηματικού κεφαλαίου, το “γιατί τώρα;” είναι εύκολο να απαντηθεί. Όπως είπε η ομάδα της StepStone Ventures στη συνάδελφό μας Becca Szkutak στην έρευνά της για επενδυτές τον Δεκέμβριο του 2023: «Με χαρτοφυλάκια γεμάτα απραγματοποίητη αξία, λιγότερες ευκαιρίες άμεσης εξόδου και μεγαλύτερες περιόδους διακράτησης στον ορίζοντα, οι γενικοί ιατροί αρχίζουν να γίνονται δημιουργικοί για να παράγουν ρευστότητα. ”

Στην πράξη, ένα αμοιβαίο κεφάλαιο συνεχίζει να βλέπει νέους επενδυτές να επενδύουν σε υπάρχοντα χαρτοφυλάκια, αλλά «αντανακλά τις σημερινές αποτιμήσεις», είπε ο Ehrenberg. Αυτή η ανατιμολόγηση και η πιθανή σύγκρουση συμφερόντων γύρω της ακούγονται προκλητικές θεωρητικά, αλλά ο Ehrenberg δεν το πιστεύει. “Έχετε καθαρούς νέους επενδυτές που κοιτάζουν ένα χαρτοφυλάκιο, επομένως αυτοί είναι ο καθοριστής των τιμών, όχι ο υπάρχων

διαχειριστής

.”

Δεν είναι μόνο πολύ μεγάλα κεφάλαια όπως

Insight Partners

και

Ταχύτητα φωτός

που μπορεί να εξερευνήσει αυτήν την επιλογή, είτε. «Είναι μια βιώσιμη στρατηγική για μια αξιοπρεπή περιοχή του επιχειρηματικού κλάδου», είπε ο Ehrenberg στον οικοδεσπότη του 20VC, Harry Stebbings.

Είτε πρόκειται για κεφάλαια συνέχισης, για πωλήσεις strip ή δευτερεύοντα, υπάρχει μια σαφής ώθηση για την VC να αναζητήσει λύσεις στους συχνά κακοπροαίρετους κύκλους της, όπως είχαμε ήδη δει με την άνοδο του μόνιμου κεφαλαίου και των εισηγμένων κεφαλαίων. Ένα κοινό νήμα στη σημερινή οικονομία είναι ότι τα έργα και οι εταιρείες δεν έχουν τον χρόνο που χρειάζονται για να επιτύχουν πλήρως, επομένως, ακόμη κι αν προϋποθέτει μια προσωρινή έκπτωση, είναι καλό να ακούμε ότι οι καθαροί επενδυτές είναι διατεθειμένοι να δώσουν στα χαρτοφυλάκια περισσότερο χρόνο για να λάμψουν.

RIP The Exchange

Το Exchange ξεκίνησε τη

ζωή

του στα τέλη του 2019, πριν καν αποκτήσει όνομα. Γρήγορα έγινε καθημερινή στήλη κατά τη διάρκεια της εβδομάδας, και αργότερα αυτό το ενημερωτικό δελτίο του Σαββατοκύριακου. Για όσους από εσάς ενδιαφέρεστε για τις ιστορικές ιδιορρυθμίες της κατασκευής προϊόντων πολυμέσων, το The Exchange ήταν ένα προϊόν TechCrunch+ στον ιστότοπο, αλλά το τεύχος του Σαββατοκύριακου στάλθηκε δωρεάν ως email. Γιατί ήταν έτσι; Επειδή εκείνη την εποχή δεν είχαμε την εσωτερική τεχνολογία για να στείλουμε μηνύματα ηλεκτρονικού ταχυδρομείου μόνο για συνδρομητές!

Κατά τη διάρκεια της ζωής του The Exchange στο TechCrunch+ αποστείλαμε περισσότερες από 1.000 στήλες και ενημερωτικά δελτία, καθιστώντας το το μεγαλύτερο και — αν μπορούμε — το πιο επιδραστικό έργο που οδηγεί τους συνδρομητές στο προϊόν επί πληρωμή μας. Το Exchange και το TC+ ήταν αχώριστα, επομένως είναι λογικό να συνταξιοδοτούνται μαζί. Ωστόσο, όπως συμβαίνει με κάθε έργο που συνδυάζει δουλειά και προσωπικό πάθος, θα μας λείψει.

Από την έναρξή του, το κλαμπ ARR των 100 εκατομμυρίων δολαρίων και οι πρώτες μέρες της πανδημίας γεμίζουν με καταρρεύσεις χρηματιστηριακών αγορών και φόβο, το Χρηματιστήριο επρόκειτο να καταγράψει την άνθηση των startup 2020-2022 και το μεταγενέστερο τέλος του. Περάσαμε από την καταμέτρηση γύρων τεράτων και μια χιονοθύελλα από IPO στο να παρακολουθούμε τα επιχειρηματικά κεφάλαια να στερεύουν και οι έξοδοι startup να γίνονται πιο σπάνιες από τον χρυσό. Ήταν άγρια.

Η Άννα ανέλαβε το ενημερωτικό δελτίο του Exchange στις αρχές του 2022, περίπου την εποχή που ο Άλεξ έγινε αρχισυντάκτης του TechCrunch+. Οι στήλες συνέχισαν να είναι ένα ομαδικό έργο, αλλά έπρεπε να διαιρεθούμε και να κατακτήσουμε για να διατηρήσουμε την παραγωγή μας σε πλήρη κλίση.

Παρακάτω είναι μια λίστα με μερικές από τις αγαπημένες μας καταχωρήσεις στο Exchange. Φυσικά, δεν μπορούσαμε να επιστρέψουμε σε ολόκληρο το αρχείο — το οποίο μπορείτε να βρείτε εδώ — οπότε θεωρήστε αυτό μια μερική λήψη των επιτυχιών:

• The $100M ARR Club (Δεκέμβριος 2019). Η αρχή μιας μακροχρόνιας σειράς που εξετάζει τις νεοφυείς επιχειρήσεις πριν από την IPO. Ένα σωρό από τους συμμετέχοντες όπως το Monday.com έγιναν αργότερα δημόσια.
• Γιατί όλοι φτιάχνουν λογισμικό OKR; (Ιανουάριος 2020). Η πρώτη μας ανάρτηση σε στυλ «συστάδας εκκίνησης», εξετάζοντας αυτό που διαπιστώσαμε ότι είναι ένα ασυνήθιστα πολυάσχολο τμήμα της προσπάθειας της πρωτοποριακής εταιρείας τεχνολογίας.
• Οι εκκινήσεις API είναι τόσο καυτές αυτή τη στιγμή (Μάιος 2020). Οι startups API θα παραμείνουν καυτές για τα επόμενα χρόνια, στηριζόμενοι στο μοντέλο που βοήθησε η Twilio να πρωτοπορήσει. Είναι ενδιαφέρον να αναλογιστούμε τον Μάιο του 2020, όταν υπήρχε ακόμα άφθονος φόβος στην αγορά. Δεν ξέραμε τι θα ακολουθούσε.
• Μην μισείτε το low-code και το no-code (Μάιος 2020). Οι χαμηλές, χωρίς κώδικα συζητήσεις έχουν κάπως σιωπήσει καθώς η μέθοδος δημιουργίας λογισμικού που οι μη προγραμματιστές χειραγωγούν και λυγίζουν με τη δική τους βούληση έχει γίνει περισσότερο επιτραπέζιο ποντάρισμα παρά αμφιλεγόμενη επιλογή προϊόντος. Ωστόσο, δεν ήταν πάντα έτσι.
• Οι νεοφυείς επιχειρήσεις δεν τα είχαν ποτέ τόσο καλά (Ιούλιος 2021). Μέχρι τα μέσα του 2021, ήταν σαφές ότι η αγορά για μετοχές startup βρισκόταν σε μια νέα εποχή, με τους επενδυτές να συσσωρεύουν μετρητά σε κάθε εταιρεία λογισμικού που μετακινήθηκε.
• Πώς να κάνετε τα μαθηματικά να λειτουργούν για τις σημερινές υψηλές αποτιμήσεις εκκίνησης (Ιούλιος 2021). Η τεράστια έκρηξη χρηματοδότησης που σημειώσαμε πριν ήταν η προσδοκία ότι η ανάπτυξη λογισμικού θα ήταν ταχύτερη και θα διαρκούσε περισσότερο από ό,τι αναμενόταν προηγουμένως. Αυτό κατέληξε να μην είναι αλήθεια.
• Τι θα μπορούσε να σταματήσει την έκρηξη των startup; (Σεπτέμβριος 2021). Ανησυχούσαμε λίγο αργότερα το 2021 ότι ο ρυθμός των επενδύσεων δεν ήταν εντελώς βιώσιμος. Η αγορά θα παρέμενε ζεστή για λίγο ακόμα, αλλά οι σημειώσεις μας σχετικά με πιθανούς διαταράκτες στην άνθηση των startups ήταν αρκετά ακριβείς. Τα επιτόκια άλλαξαν πραγματικά το παιχνίδι.
• Περισσότερη διαφάνεια LP έχει καθυστερήσει (Ιανουάριος 2022). Οι VC θα σας πουν σε τι επενδύουν, αλλά συχνά είναι πιο αυστηροί όσον αφορά τους υποστηρικτές τους. Υποστηρίξαμε ότι οι ιδρυτές startup πρέπει να έχουν περισσότερες πληροφορίες σχετικά με το από πού προέρχεται τελικά το κεφάλαιό τους.
• Γιατί δεν πρέπει να αγνοήσετε τη βαθιά τεχνολογική έκρηξη της Ευρώπης (Φεβρουάριος 2022). Μια ενδιαφέρουσα αφήγηση που διαμορφώθηκε τα τελευταία τρίμηνα είναι η ανθεκτικότητα της Ευρώπης στο επιχειρηματικό και startup κατά τη διάρκεια της τρέχουσας επιβράδυνσης των επενδύσεων κεφαλαίου στην ιδιωτική αγορά. Είπαμε ότι η ευρωπαϊκή
  
  βαθιά τεχνολογία
  
  ήταν έτοιμη να τα πάει καλά. Και καλά, είχαμε δίκιο.
• Ναι, έχει γίνει πιο δύσκολο για τις νεοφυείς επιχειρήσεις να συγκεντρώσουν χρηματοδότηση (Ιούλιος 2022). Μέχρι τα μέσα του 2022, ήταν σαφές ότι οι εποχές της άνθησης είχαν τελειώσει, παρά την πληθωρικότητα του 2021 που εκτείνεται στις αρχές του 2022.
• Η άνοδος της μηχανικής πλατφόρμας, μια ευκαιρία για startups (Δεκέμβριος 2022). Αντί να επενδύσετε σε περισσότερους προγραμματιστές, γιατί να μην ξοδέψετε για να τους βοηθήσετε να γίνουν πιο παραγωγικοί; Οι μεταγενέστερες περικοπές στις μισθοδοσίες των προγραμματιστών κατέστησαν σαφές ότι η εποχή των μαζικών προσλήψεων ήταν πίσω μας, κάνοντας τη διατριβή εδώ ακόμη πιο επίκαιρη.
• Ο αντικατοπτρισμός της ξηρής σκόνης (Ιανουάριος 2023). Μετά από ένα άδοξο τέλος του 2022, η αισιόδοξη άποψη ήταν ότι τα VC είχαν πολλή ξηρή σκόνη – κεφάλαιο για να δουλέψουν – πάνω στην οποία κάθονταν. Σίγουρα αυτά τα κεφάλαια θα εκτονωθούν και θα έφερναν πίσω τις καλές στιγμές; Η Άννα υποστήριξε ότι μέρος του επιχειρηματικού κεφαλαίου που θεωρητικά καθόταν στο περιθώριο ήταν λιγότερο «πραγματικό» από όσο φαινόταν.
• Ένας πυρήνας του οικονομικού μοντέλου SaaS βρίσκεται υπό ακραία πίεση (Αύγουστος 2023). Ένας τρόπος με τον οποίο αναπτύσσονται οι εταιρείες λογισμικού είναι πουλώντας περισσότερη από τις υπηρεσίες τους στους πελάτες με την πάροδο του χρόνου. Ωστόσο, τον περασμένο Αύγουστο ήταν σαφές ότι η καθαρή διατήρηση υπέφερε, πράγμα που σημαίνει ότι μια μεγάλη οργανική ανάπτυξη στην οποία θα μπορούσαν κάποτε να βασίζονταν οι νεοφυείς επιχειρήσεις εξατμιζόταν.
• Η δύναμη των δεδομένων στην εποχή της Αλβανίας θα αφήσει τις startups σε μειονεκτική θέση; (Αύγουστος 2023). Εάν η τεχνητή νοημοσύνη ζωντανεύει τα δεδομένα, τότε οι εταιρείες με τα περισσότερα δεδομένα κερδίζουν την ημέρα; Και αν ναι, πού αφήνει αυτό τις νεοφυείς επιχειρήσεις;
• Ουράνιο τόξο ή καταιγίδα; (Σεπτέμβριος 2023). Αφού συζήτησε τη βελτίωση των αποτελεσμάτων fintech, η Anna έσκαψε τη χρήση της τεχνητής νοημοσύνης για την καταπολέμηση της απάτης. Ήταν μια ενδιαφέρουσα εξέλιξη της συνηθισμένης αφήγησης για την τεχνητή νοημοσύνη και την απάτη, η οποία περιλαμβάνει την τεχνητή νοημοσύνη που ενισχύει τη δόλια δραστηριότητα αντί να την περιορίζει.
• Η οικονομική λάμψη της Klarna είναι η αγαπημένη μου ιστορία στην τεχνολογία αυτή τη στιγμή (Νοέμβριος 2023). Αφού είδε την αποτίμησή της να μειώνεται, η Klarna δεν επιβράδυνε και αντίθετα συνέχισε να αναπτύσσεται και να βελτιώνει τις οικονομικές της επιδόσεις. Ο Άλεξ τους έδωσε ένα μεγάλο μπράβο για την πρόοδο που σημειώθηκε.
• Η πτώχευση της WeWork είναι απόδειξη ότι η βασική της δραστηριότητα δεν λειτούργησε ποτέ στην πραγματικότητα (Νοέμβριος 2023). Τι άλλο μπορούμε να πούμε για το WeWork εκτός από το ότι ήταν ένα περίεργο παιχνίδι μίσθωσης arbitrage που δεν είχε ποτέ μια πολύ καλή βασική δραστηριότητα.
• Γιατί είμαι μέτρια κρυπτο-bullish το 2024 (Ιανουάριος 2024). Πριν από τα spot ETF bitcoin, αυτή η στήλη έδειξε ότι φέτος θα μπορούσε να είναι γόνιμο για τα κρυπτονομίσματα στο σύνολό τους. Μέχρι εδώ, τόσο σωστά.
• Ναι, η αύξηση της τεχνολογικής απόλυσης που νιώθετε είναι πραγματική (Ιανουάριος 2024). Και για να κλείσουμε μερικές από τις αγαπημένες μας ή τις πιο αξιομνημόνευτες συμμετοχές μας, το πρόσφατο κύμα απολύσεων ήταν κάθε άλλο παρά ένας αντικατοπτρισμός. Δυστυχώς.

Δεν τελειώσαμε

Ενώ το The Exchange κλείνει, εξακολουθούμε να έχουμε μεγάλα σχέδια για κάλυψη φέτος. Ευτυχώς, είμαστε και οι δύο ακόμα στο TechCrunch, επομένως δεν μας ξεφορτώνεστε. Ο

Alex

θέλει να εργαστεί για την υγεία του μονόκερου, την κατάσταση της χρηματοδότησης του χρέους το 2024 και πώς η τεχνητή νοημοσύνη θα βρει αγορά στο επίπεδο του λειτουργικού συστήματος. Η Anna είναι περίεργη για τους κόμβους τεχνητής νοημοσύνης πέρα ​​από το Σαν Φρανσίσκο, τα μερίδια GP που επενδύουν και όποιο S-1 μπορούμε να πάρουμε στα χέρια μας.

Ευχαριστούμε και πάλι που διαβάσατε την ανάρτηση και το ενημερωτικό δελτίο του Exchange. Είμαστε πολύ ευγνώμονες που περάσαμε τόσο πολύ χρόνο μαζί σας σε αυτό το έργο. Προς τα εμπρός και προς τα πάνω!