Όλα τα χρήματα δεν δημιουργούνται ίσα: Πώς μοιάζει η αύξηση του χρέους επιχειρηματικού κινδύνου

Το πρώτο βήμα

κατά τη διαδικασία άντλησης επιχειρηματικού χρέους είναι ένα γρήγορο, εισαγωγικό τηλεφώνημα φιλτραρίσματος μεταξύ εσάς και του πιθανού δανειστή που πωλεί και ακούει εξίσου – και από τις δύο πλευρές.

Σκεφτείτε το σαν ένα πρώτο ραντεβού. Εάν αυτό πάει καλά, θα πρέπει στη συνέχεια να ακολουθηθεί γρήγορα και τα δύο μέρη να υπογράψουν NDA. (Τα VC δεν τους αρέσει να υπογράφουν NDA, αλλά οι δανειστές επιχειρηματικού χρέους δεν έχουν πρόβλημα με αυτό.)

Σε αυτό το σημείο, θα ξεκινούσαμε την αρχική μας δέουσα επιμέλεια. Συνήθως ζητάμε από μια εταιρεία έξι πράγματα:

Παρουσίαση επενδυτή

Αν ψάχνετε για επενδυτικά χρήματα, πιθανότατα έχετε συγκεντρώσει πρόσφατα ίδια κεφάλαια. Το κατάστρωμα επενδυτών που θα χρησιμοποιούσατε για αυτό λειτουργεί και για το επιχειρηματικό χρέος. (Υπάρχουν πολλά παραδείγματα στο διαδίκτυο.)

Το 409Α

Η ετήσια αποτίμηση της αξίας του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας, με σκοπό την προστασία των εργαζομένων στους οποίους χορηγούνται δικαιώματα προαίρεσης μετοχών, έτσι ώστε να μην μπορούν αργότερα να επιβαρυνθούν με φόρο για την απόκτηση «φθηνών μετοχών». Συνήθως αυτές οι αποτιμήσεις έρχονται σε ένα επίπεδο που καθιστά ελκυστικό το μετοχικό κεφάλαιο για τους εργαζόμενους. Μην ανησυχείτε εάν η αξία που εκχωρείται από την εταιρεία αποτίμησης 409A είναι χαμηλότερη από αυτή που πιστεύετε ότι είναι δίκαιη. Γνωρίζουμε πώς λειτουργούν αυτές οι αποτιμήσεις και δεν είμαστε προσηλωμένοι στην αποτίμησή τους.

Το 409A θα περιλαμβάνει διαφορετικούς τρόπους ανάλυσης της αξίας της εταιρείας, τα ίδια πράγματα που εξετάζουμε: προεξοφλημένες μελλοντικές ταμειακές ροές. συγκρίσιμες με δημόσιες εταιρείες· συγκρίσιμες με πρόσφατες συγχωνεύσεις και εξαγορές. Θα δώσει επίσης μια πολύ καλή ιστορία για όλη τη χρηματοδότηση που έχει λάβει ποτέ η εταιρεία και περιλαμβάνει πάντα μια πενταετή προβολή.

Λεπτομερής πίνακας κεφαλαιοποίησης και ιστορικό χρηματοδότησης

Αυτό θα περιλαμβάνει όλους όσους κατέχουν οποιοδήποτε κομμάτι της εταιρείας, ιστορικό συγκέντρωσης κεφαλαίων και ιστορικό οποιασδήποτε τραπεζικής χρηματοδότησης ή εξωτερικού χρέους που χρησιμοποιήθηκε.

Ιστορικά οικονομικά στοιχεία

Στην ιδανική περίπτωση, θα λάβουμε ιστορικές οικονομικές καταστάσεις πέντε ετών. Θα μας άρεσε πολύ αν ελέγχονταν, αλλά δεν είναι απαραίτητο.

Προβλεπόμενα οικονομικά στοιχεία

Για να κάνουμε τη δουλειά μας, θέλουμε ένα πλήρως συνδεδεμένο οικονομικό μοντέλο τριών καταστάσεων. Οι τρεις καταστάσεις είναι: ισολογισμός, κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων και κατάσταση ταμειακών ροών. Εάν υπάρχουν καθυστερήσεις ή ζητήματα στη διαδικασία, είναι συνήθως λόγω καθυστέρησης στη λήψη συνδεδεμένων προβολών τριών δηλώσεων, που μας επιτρέπει να κάνουμε αναλύσεις «τι-εάν» (όπως: «Εάν τα πράγματα πάνε χειρότερα από το προγραμματισμένο, πότε γίνονται τα πράγματα Πόσο χρειάζεται αυτή η

startup

για να μειώσει τα μεταβλητά έξοδά της για να παραμείνει βιώσιμη και ικανή να εξυπηρετήσει το χρέος μας;»).

Συχνά δανείζουμε σε εταιρείες που πωλούν σε μεγάλες επιχειρήσεις, επομένως, αντί να έχουν ένα εκατομμύριο πελάτες, έχουν εκατό, και θα θέλουμε να καταλάβουμε πώς πωλούν, πόσο προβλέψιμες είναι οι προβλέψεις πωλήσεών τους και πόσο άνετοι είναι με τα επόμενα χρόνια. Όλα αυτά μας βοηθούν να κρίνουμε πόσο πιστεύουμε στις οικονομικές τους προβλέψεις.

Μια λίστα με τους μεγαλύτερους πελάτες, παρόντες και παρελθόντες

Οι λεπτομερείς πληροφορίες πελατών μας επιτρέπουν να προσδιορίσουμε τη συγκέντρωση ή την απόρριψη πελατών. Αυτά μπορεί να είναι γρήγοροι αποκλεισμοί και δεν θέλουμε να χάνουμε πολύ χρόνο κανενός, αν συμβαίνει αυτό.

Εάν η πελατειακή βάση ενός δυνητικού δανειολήπτη είναι πολύ συγκεντρωμένη (λιγότεροι από 15 συνολικά πελάτες ή περισσότερο από το 50% των εσόδων από λίγους πελάτες), αυτό είναι πολύ επικίνδυνο για εμάς. Ή αν η εκκίνηση έχει πολλή ανατροπή – που σημαίνει ότι οι υπάρχοντες πελάτες τους αποφάσισαν ότι δεν πρόκειται να ανανεώσουν ή να μείνουν μαζί τους – αυτό είναι άλλο ένα κόκκινο σημάδι/πιθανό αποκλεισμό. Υπάρχει επίσης μια απόχρωση γύρω από αυτό. Εάν το προϊόν σας έχει εξελιχθεί σημαντικά και σε αυτό που θα θεωρούσαμε μια θετική, λογική κατεύθυνση, τότε η ανατροπή θα μπορούσε να έχει νόημα.

Με όλες αυτές τις πληροφορίες, μπορούμε να κάνουμε μια ανάλυση επιφάνειας εργασίας που συνήθως διαρκεί δύο εβδομάδες. Θα μπορούσαμε να το κάνουμε πιο γρήγορα εάν είναι απολύτως απαραίτητο, αλλά μας αρέσει να δίνουμε στον εαυτό μας δύο εβδομάδες. Εάν η ανάλυση της επιφάνειας εργασίας είναι θετική, θα εκδίδουμε ένα φύλλο όρου.

Αν το κάνουμε με τον δικό μας τρόπο, μας επιτρέπει να προσαρμόσουμε μια στοχαστική δομή και ένα σύνολο όρων που είναι δίκαιοι για εμάς και κατάλληλοι για τον δανειολήπτη. Για παράδειγμα, η προσαρμογή του δανείου για τον δανειολήπτη θα μπορούσε να γίνει όταν πραγματικά χρειάζεστε τα χρήματα. Ίσως το χρειάζεστε αμέσως ή ίσως είναι λίγο πιο κάτω.

Άλλες παραλλαγές θα μπορούσαν να σημαίνουν τη διάρθρωση της συμφωνίας έτσι ώστε το επιτόκιο να μειώνεται καθώς η εταιρεία δυναμώνει ή να έχει μεγαλύτερη περίοδο μόνο για τόκους, όπου το χρέος δεν αποσβένεται, επειδή δεν θα ήσασταν σε θέση να αρχίσετε να αποσβένετε μέχρι συμβαίνει κάποιο γεγονός.

Θα υπολόγιζα ότι όλα όσα περιέγραψα παραπάνω θα χρειαστούν περίπου τέσσερις έως πέντε εβδομάδες από το πρώτο μας τηλεφώνημα. Αυτό σημαίνει ότι πιθανότατα θα έχετε ένα φύλλο όρου μέχρι την 5η εβδομάδα.

Πηγαίνοντας στο σανίδι

Μέχρι τώρα θα είχατε πιθανώς να συμμετέχουν μόνο ο Διευθύνων Σύμβουλος και ο Οικονομικός Διευθυντής. Μόλις λάβετε ένα φύλλο όρου, θα θέλατε να παρουσιάσετε τη συμφωνία στο διοικητικό συμβούλιο.

Ορισμένες εταιρείες θα έχουν τη συμμετοχή του διοικητικού συμβουλίου τους από την αρχή της διαδικασίας. Γνωρίζω για συμφωνίες που εκτροχιάστηκαν επειδή ένα μέλος του διοικητικού συμβουλίου δεν ήθελε να κάνει μια συμφωνία με έναν συγκεκριμένο δανειστή. Θα μπορούσε να είναι ένα προσωπικό (και μονόπλευρο) βοδινό κρέας. Θα μπορούσε να είναι ότι ένα μέλος του διοικητικού συμβουλίου γνωρίζει κάτι συγκεκριμένο για τον δανειστή. Αυτό δεν έχει συμβεί ποτέ σε εμάς, γι’ αυτό προτείνω τουλάχιστον να ενημερώσετε το διοικητικό συμβούλιο με ποιους δανειστές μιλάτε νωρίς στη διαδικασία.

Το πόσο γρήγορα κινούνται τα πράγματα από το βήμα παρουσίασης του πίνακα εξαρτάται από τον δανειολήπτη. Πιθανότατα θα αναζητούν φύλλα προθεσμιών από διαφορετικούς δανειστές. Υποθέτω ότι το 10% των φορών είμαστε ο μόνος δανειστής που εμπλέκεται. Το υπόλοιπο 90% των περιπτώσεων υπάρχουν πολλοί δανειστές που υποβάλλουν προσφορές για την παροχή αναπτυξιακού κεφαλαίου. Η εταιρεία μπορεί επίσης να εξετάζει το ενδεχόμενο χρήσης μέρους ή όλων των ιδίων κεφαλαίων για να καλύψει τις ανάγκες της.

Εάν υπάρχουν τρία ή τέσσερα φύλλα τριμήνου για να τα επεξεργαστείτε και να τα συγκρίνετε, πιθανότατα θα χρειαστείτε περίπου μια εβδομάδα για να τα ξεπεράσετε. Αν και μια συμφωνία μπορεί να είναι σχετικά απλή, αυτό δεν σημαίνει ότι κάθε συμφωνία θα είναι η ίδια. Όχι μόνο οι δανειστές διαφέρουν ως προς το στάδιο στο οποίο θα δανείσουν χρήματα, αλλά ορισμένοι θα εξειδικεύονται και ανά κλάδο. Οι όροι, φυσικά, θα διαφέρουν από δανειστή σε δανειστή.