Η μοίρα του επιχειρηματικού κεφαλαίου των ΗΠΑ στην Κίνα πλησιάζει στην αβεβαιότητα

Καθημερινά

απόγευμα στο Red Rock Coffee, το καφέ που είναι γνωστό για τον εντοπισμό κεφαλαίων επιχειρηματικών συμμετοχών στη Silicon Valley, είναι πιθανό να ακούσει κανείς μερικές συζητήσεις στα Mandarin. Από τότε που η Κίνα άνοιξε ξανά τα σύνορά της αυτή την άνοιξη μετά από τρία χρόνια περιορισμών για τον

COVID-19

, οι διαχειριστές κεφαλαίων των ΗΠΑ στη χώρα συρρέουν στην περιοχή του κόλπου. Αυτά τα ταξίδια δεν ήταν ασυνήθιστα πριν από την πανδημία, αλλά τώρα εξυπηρετούν έναν νέο σκοπό.

Τα κεφάλαια σε δολάρια ΗΠΑ στην Κίνα αντλούν έμπνευση από νεοφυείς επιχειρήσεις της Silicon Valley, χρησιμοποιώντας τα ως σημεία αναφοράς για επενδυτικούς στόχους στην πατρίδα. Θα αναζητούσαν τα αντίστοιχα του Facebook, του Amazon και της Uber στην άλλη πλευρά του Ειρηνικού Ωκεανού και ελπίζουν να γίνουν νικητές στην ανεκμετάλλευτη σε μεγάλο βαθμό αγορά του Διαδικτύου της χώρας.

Αυτή η στρατηγική συναλλαγών των αμερικανικών κεφαλαίων στην Κίνα έχει γίνει λιγότερο αποτελεσματική ενόψει των μεταβαλλόμενων παγκόσμιων και εγχώριων τοπίων. Καθοδηγούμενοι από μια σειρά παραγόντων, από την καταστολή της βιομηχανίας τεχνολογίας από την Κίνα έως την κλιμάκωση των εντάσεων ΗΠΑ-Κίνας, αυτοί οι επενδυτές στρέφουν τώρα το βλέμμα τους σε ευκαιρίες στο εξωτερικό, ακολουθώντας τα βήματα μιας νέας γενιάς startups που ιδρύθηκαν από την Κίνα και επεκτείνονται στο εξωτερικό.

Ανάμεσα σε βράχο και σκληρό μέρος

Από την είσοδό τους στην Κίνα στα τέλη της δεκαετίας του 1990, οι αμερικανικές εταιρείες επιχειρηματικού κεφαλαίου, με επικεφαλής εταιρείες όπως η Sequoia Capital, η IDG Capital και η GGV, έχουν διαδραματίσει σημαντικό ρόλο στη χρηματοδότηση νεοφυών επιχειρήσεων υψηλού κινδύνου και υψηλής ανταμοιβής στον τομέα του καταναλωτικού Διαδικτύου της χώρας. Αυτή η δύο δεκαετίες αμοιβαία επωφελής σχέση, ωστόσο, τώρα κρέμεται, καθώς οι αλλαγές στο εσωτερικό και στο εξωτερικό μειώνουν τη δεξαμενή επενδυτικών ευκαιριών για εξωτερικούς επενδυτές.

Τα τελευταία χρόνια, οι σαρωτικές τεχνολογικές καταστολές του Πεκίνου έχουν εισαγάγει ένα νέο επίπεδο αβεβαιότητας στους επενδυτές. Οι VC φοβούνται ότι οι εταιρείες του χαρτοφυλακίου τους ενδέχεται να αντιμετωπίσουν παρόμοια μοίρα με την Ant Group, της οποίας η κολοσσιαία αρχική δημόσια προσφορά ακυρώθηκε, και την Didi, η οποία ξεπέρασε μια εκτεταμένη έρευνα ασφάλειας δεδομένων που τελικά οδήγησε στη διαγραφή της από τη

Νέα Υόρκη

. Καθώς η Κίνα έσφιξε τον έλεγχο της στις IPO στο εξωτερικό, οι επενδυτές που κάποτε βασίζονταν στη δημοσιοποίηση κινεζικών εταιρειών στις ΗΠΑ δεν είναι πλέον σίγουροι για ένα κανάλι εξόδου.

Στο μεταξύ, η Ουάσιγκτον έχει εντείνει τους περιορισμούς στη ροή αμερικανικών χρημάτων στην Κίνα εν μέσω κλιμακούμενης τεχνολογικού πολέμου μεταξύ των δύο υπερδυνάμεων. Τον Αύγουστο, ο πρόεδρος Τζο Μπάιντεν υπέγραψε ένα εκτελεστικό διάταγμα που απαγορεύει τις επενδύσεις των ΗΠΑ σε τρεις στρατηγικά ευαίσθητους τομείς στην Κίνα – τεχνητή νοημοσύνη, κβαντικούς υπολογιστές και ημιαγωγούς.

Καθώς τα κεφάλαια σε δολάρια ΗΠΑ στην Κίνα περιμένουν περαιτέρω σαφήνεια σχετικά με το εύρος της απαγόρευσης, καταφεύγουν στην

άσκηση

μεγαλύτερης διακριτικότητας από ποτέ. Έχουν επιβραδύνει την ανάπτυξη ακόμη και εν μέσω μιας παγκόσμιας θέρμης της τεχνητής νοημοσύνης που έχει οδηγήσει σε ένα παράλληλο σύμπαν AI στην Κίνα. Ταυτόχρονα, τα εγχώρια κεφάλαια RMB διαδραματίζουν ολοένα και μεγαλύτερο ρόλο στη χρηματοδότηση κρίσιμων τομέων τεχνολογίας. Η Zhipu AI, ένας από τους πιο φιλόδοξους αμφισβητίες της Κίνας στο OpenAI, για παράδειγμα, συγκέντρωσε χρηματοδότηση σε RMB.

Ακόμη και η καταχώρηση των κινεζικών υποκαταστημάτων των διάσημων αμερικανικών VCs στον πίνακα κεφαλαίων μπορεί να αποτρέψει τους Αμερικανούς επενδυτές από το να χρηματοδοτήσουν Κινέζους ιδρυτές στην αυλή τους. Οι ντόπιοι επενδυτές αποφεύγουν πλέον τους κινεζικούς «δεσμούς», των οποίων ο ορισμός εξελίσσεται και περιορίζεται συνεχώς, με κάθε κόστος.

Αυτά τα μεταβαλλόμενα ρεύματα, σε συνδυασμό με την επιβράδυνση της οικονομίας, οδήγησαν σε έντονη μείωση της δραστηριότητας χρηματοδότησης των αμερικανικών VC στην Κίνα. Το έτος 2022 επενδύθηκαν μόλις 14,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε κινεζικές εταιρείες από VC με έδρα τις ΗΠΑ, σε σύγκριση με 45,4 δισεκατομμύρια δολάρια το προηγούμενο έτος, σύμφωνα με έκθεση της ερευνητικής εταιρείας

Pitchbook

. Ο αριθμός των συμφωνιών σχεδόν στο μισό μειώθηκε σε 595 και το μερίδιο των συμφωνιών με συμμετοχή επενδυτών των ΗΠΑ μειώθηκε στο 18,2% το 2022, αφού κυμάνθηκε πάνω από το 30% για μισή δεκαετία.

Η μείωση είναι πιο αξιοσημείωτη σε παραγωγικούς επενδυτές όπως η Sequoia Capital China, η οποία πρόσφατα άλλαξε το όνομά της σε HongShan μετά την απόσχιση της λειτουργίας της στην Κίνα. Παρά την προληπτική της κίνηση για αποσύνδεση, η Sequoia εξακολουθεί να αντιμετωπίζει τον έλεγχο από την κυβέρνηση των ΗΠΑ για τις δεκαετίες επενδύσεών της στην Κίνα. Για τα τρία πρώτα τρίμηνα του τρέχοντος έτους, η HongShan ολοκλήρωσε μόλις 47 συμφωνίες, σε σύγκριση με 99 συμφωνίες την ίδια περίοδο του 2022, σύμφωνα με

Crunchbase

δεδομένα.

Οι χελώνες που κάνουν όπισθεν

Καθώς η επενδυτική απήχηση της Κίνας μειώνεται, οι επενδυτές αρχίζουν να αναζητούν ευκαιρίες πέρα ​​από τα σύνορά της. Αντί για πλήρη αποχώρηση, πολλοί ακολουθούν απλώς τα χνάρια των Κινέζων ταλέντων που έχουν ήδη ξεκινήσει την παγκόσμια επέκταση (ένα θέμα που έχουμε καλύψει εκτενώς εδώ και εδώ).

Οι κινεζικές startups έχουν μακρά ιστορία στο εξωτερικό και κάθε κύμα έχει υιοθετήσει τη δική του προσέγγιση. Προηγουμένως, πολλές εταιρείες θα αποτολμούσαν να βγουν μόνο αφού πετύχουν στην Κίνα. Αυτές τις μέρες, περισσότεροι κοιτάζουν την παγκόσμια επέκταση από την πρώτη μέρα, παρακάμπτοντας μερικές φορές ακόμη και την εγχώρια αγορά τους.

Πολλοί στην τρέχουσα γενιά των Κινέζων ιδρυτών της παγκοσμιοποίησης έχουν σπουδάσει ή εργαστεί στο εξωτερικό. Γοητευμένοι από την ταχεία ανάπτυξη του κινεζικού διαδικτύου, επέστρεψαν στα τέλη της δεκαετίας του 2010 για να ενταχθούν σε εταιρείες όπως οι Tencent, Baidu, Alibaba και ByteDance. Έχοντας κερδίσει μια ματιά στους κινεζικούς τεχνολογικούς γίγαντες, ξεκίνησαν το δικό τους επιχειρηματικό ταξίδι με την ελπίδα να γίνουν ο επόμενος Jack Ma, ο ιδρυτής της Alibaba.

Στην Κίνα, λέγονται

haigui

, που σημαίνει αυτούς που «επιστρέφουν από το εξωτερικό», ένα ομόφωνο των «θαλάσσιων χελωνών». Τα όνειρά τους άρχισαν να τσαλακώνονται μετά την πτώση από τη χάρη του Ma, του οποίου η Ant Group και η Alibaba έγιναν στόχος της καταστολής της Big Tech από την Κίνα. Σύντομα συνειδητοποίησαν ότι η Κίνα είχε εισέλθει σε μια νέα εποχή, όπου τα ρυθμιστικά εμπόδια για τη λειτουργία μιας startup έχουν αυξηθεί σημαντικά.

Το έτος 2022 επενδύθηκαν μόλις 14,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε κινεζικές εταιρείες από VC με έδρα τις ΗΠΑ, σε σύγκριση με 45,4 δισεκατομμύρια δολάρια το προηγούμενο έτος.

Για να ξεκινήσει μια υπηρεσία τεχνητής νοημοσύνης στην Κίνα, για παράδειγμα, μια εταιρεία πρέπει να αντιμετωπίσει μια πληθώρα επιπλοκών, οι οποίες μπορεί να περιλαμβάνουν την απόκτηση άδειας για το μεγάλο γλωσσικό μοντέλο της, την αναζήτηση ρυθμιστικής έγκρισης για τους αλγόριθμούς της και την εφαρμογή ενός δαπανηρού μηχανισμού λογοκρισίας για τη συμμόρφωση με τη λογοκρισία απαιτήσεις.

«Πρέπει να διαλέξετε πλευρά. Είτε εστιάζετε στην Κίνα είτε πηγαίνετε στο εξωτερικό, διαφορετικά, καταλήγετε να κάνετε διπλάσιο φόρτο εργασίας, αλλά με πολύ λιγότερη χρηματοδότηση που έχει εξασφαλιστεί από τα τελευταία δύο χρόνια», είπε ένα από τα πέντε VC με έδρα την Κίνα που πήραμε συνέντευξη για την ιστορία. Μιλήσαμε επίσης με έξι Κινέζους επιχειρηματίες της διασποράς. Λόγω της ευαισθησίας του θέματος, όλοι ζήτησαν να μείνουν ανώνυμοι.

Ορισμένες καλά χρηματοδοτούμενες νεοφυείς επιχειρήσεις τεχνητής νοημοσύνης θέλουν να στοχεύσουν και τις δύο πλευρές. Για το σκοπό αυτό, έχουν δημιουργήσει δύο οντότητες που είναι προσαρμοσμένες η καθεμία στην κινεζική και μη κινεζική αγορά, καθώς και άντληση κεφαλαίων σε USD και RMB ξεχωριστά.

Δεν έχει κάθε startup τους πόρους για μια στρατηγική διπλής αγοράς, έτσι πολλές «θαλάσσιες χελώνες» καταλήγουν να εγκαταλείψουν ξανά την Κίνα. Ενώ οι ξένες αγορές παρουσιάζουν τις δικές τους προκλήσεις – ανταγωνισμό και σκεπτικισμό προς τους ξένους – οι επιχειρηματίες αντιλαμβάνονται μια ευρύτερη, πιο προβλέψιμη ευκαιρία στην τεχνητή νοημοσύνη με το να επιχειρήσουν στο εξωτερικό. Αυτή η αντιστροφή της τροχιάς τους τους έχει κερδίσει το επίθετο,

guihai

ή εκείνους που «επιστρέφουν στο εξωτερικό».

Ακολουθώντας τις χελώνες

Στο σπίτι, οι μορφωμένοι στη Δύση και εκπαιδευμένοι Κινέζοι επιχειρηματίες είναι αγαπημένοι των τοπικών VC. Στη Silicon Valley, είναι ελάχιστα γνωστά στους επενδυτές. Οι αναφορές των μέσων

ενημέρωση

ς που υπογραμμίζουν το κινεζικό τους υπόβαθρο διαβρώνει περαιτέρω την εμπιστοσύνη σε πιθανούς επενδυτές και πελάτες σε μια εποχή που οι ανησυχίες για την εθνική ασφάλεια είναι ήδη υψηλές.

Ακόμη και η παρουσίαση των κινεζικών υποκαταστημάτων των διάσημων αμερικανικών VCs στον πίνακα κεφαλαίων μπορεί να αποτρέψει τους Αμερικανούς επενδυτές από το να χρηματοδοτήσουν Κινέζους ιδρυτές στην αυλή τους, είπαν τρεις ιδρυτές. Οι ντόπιοι επενδυτές αποφεύγουν πλέον τους κινεζικούς «δεσμούς», των οποίων ο ορισμός εξελίσσεται και περιορίζεται συνεχώς, με κάθε κόστος.

Αυτό το χρηματοδοτικό κενό παρουσιάζει μια ευκαιρία για τους διαχειριστές κεφαλαίων USD που κυνηγούν πέρα ​​από την επικράτεια της Κίνας. «Είναι πολύ πιο εύκολο να αντλήσουν τον πρώτο τους γύρο από τα κεφάλαια σε USD της Κίνας», δήλωσε ένας πρώην επενδυτής σε μία από τις κορυφαίες εταιρείες VC της Κίνας. «Κατά κάποιο τρόπο, οι επιχειρηματίες οδηγούν αυτούς τους επενδυτές σε μια διεθνή αποστολή».

Η δραστηριότητα VC με τη συμμετοχή των ΗΠΑ στην Κίνα το

2023

θα φτάσει σε χαμηλό εννέα ετών, ακολουθούμενο από χαμηλό δεκαετίας το 2024.

Εκτός από την επιλογή των χαμηλών καρπών της κοινότητας της διασποράς, οι κινεζικές εταιρείες VC που πετούν από το Πεκίνο και τη Σαγκάη έχουν περιορισμένους τρόπους για να προμηθευτούν συμφωνίες στις ΗΠΑ. Κινεζικά διαχειριζόμενα χρήματα. Αυτοί οι επενδυτές με αλεξίπτωτο αντιμετωπίζουν επίσης ανταγωνισμό από τοπικούς επενδυτές που έχουν ήδη προσαρμοστεί στις διασυνοριακές ευκαιρίες ΗΠΑ-Κίνας, με πιο διάσημο το UpHonest Capital.

«Τα VC ευδοκιμούν στο arbitrage πληροφοριών. Στις ΗΠΑ, δεν έχουμε πραγματικά το ίδιο εκτεταμένο δίκτυο όπως στο σπίτι», δήλωσε ένας επενδυτής από τον κινεζικό βραχίονα μιας παγκόσμιας εταιρείας VC.

Μια μεταβατική φάση

Η έξοδος από την Κίνα δεν αποτελεί «πόλο» για τους διαχειριστές κεφαλαίων του USD, είπε ένας από τους επενδυτές. Αντίθετα, οι εταίροι και οι συνεργάτες τους αναζητούν ως επί το πλείστον κάτι για να πάρουν τα χέρια τους στη μέση μιας αγοράς ψύξης. Μερικοί σκέφτονται μια αλλαγή σταδιοδρομίας, αλλά είναι δύσκολο να βρουν δουλειά που να ταιριάζει με την τρέχουσα αμοιβή τους.

«Τα κινεζικά VC ανησυχούν περισσότερο για την κατασκευή αυτοκινήτων στις ΗΠΑ πίσω από κλειστές πόρτες. Δεν θέλουν να μείνουν πίσω, ειδικά δεδομένης της ταχύτητας που εξελίσσεται η τεχνητή νοημοσύνη, οπότε θέλουν να επισκεφτούν την περιοχή του κόλπου για να το καταλάβουν μόνοι τους», πρόσθεσε ο επενδυτής.

Η πρόσφατη εισροή Κινέζων επενδυτών στην περιοχή του κόλπου θα πρέπει επίσης να εξεταστεί σε ένα ευρύτερο πλαίσιο. Πολλοί από αυτούς τους επενδυτές, που έχουν οικογενειακούς δεσμούς στις ΗΠΑ, ταξιδεύουν τακτικά στις ΗΠΑ εδώ και χρόνια. Ο COVID-19, ο οποίος έκλεισε τις πτήσεις από τον Ειρηνικό και εισήγαγε δαπανηρές και σκληρές καραντίνες, δημιούργησε μια περιορισμένη ζήτηση για ταξίδια. Φυσικά, πολλοί επενδυτές έσπευσαν στην περιοχή του κόλπου μόλις άνοιξαν ξανά τα σύνορα, αλλά η αύξηση της δραστηριότητας μπορεί σύντομα να αρχίσει να υποχωρεί, είπε ένας συνεργάτης που πέρασε το καλοκαίρι που πέρασε στην Καλιφόρνια.

Δεν υπάρχουν ενδείξεις ότι οι συναλλαγές επιχειρηματικών κεφαλαίων σε USD στην Κίνα θα ανακάμψουν στο άμεσο μέλλον. Η έκθεση Pitchbook προβλέπει ότι η δραστηριότητα VC με τη συμμετοχή των ΗΠΑ στην Κίνα το 2023 θα φτάσει σε χαμηλό εννέα ετών, ακολουθούμενο από χαμηλό δεκαετίας το 2024. Πολλοί Κινέζοι γενικοί εταίροι έχουν ήδη προμηθευτεί κεφάλαια από τη Μέση Ανατολή, γεγονός που μπορεί τελικά να περιορίσει τον αντίκτυπο απόσυρση των επενδυτών των ΗΠΑ. Αλλά πολλοί αμφισβητούν εάν οι κινεζικές εταιρείες τεχνολογίας, τώρα υπό ένα νέο αυστηρό ρυθμιστικό καθεστώς, μπορούν να προσφέρουν το ίδιο επίπεδο ισχυρής ανάπτυξης και αποδόσεων που είχαν στην προηγούμενη εποχή laissez-faire.