Οι δυσκολίες των GP της Βόρειας Αμερικής στην Ευρώπη

Πριν από μερικά χρόνια, η δημιουργία καταστήματος στην Ευρώπη ήταν το soup du jour για τα VC της Βόρειας Αμερικής. Από τα OMER και Lightspeed έως τους Bessemer Venture Partners, η αγορά προσέλκυσε εταιρείες όλων των μεγεθών και η δημόσια εγγραφή στο Spotify φαινόταν να αφυπνίζει τα VC της Βόρειας Αμερικής στη δυνατότητα της Ευρώπης να δημιουργήσει μεγάλες εξόδους. Οι VC ήθελαν να βεβαιωθούν ότι δεν θα χάσουν το επόμενο κύμα.

Αλλά δεν είναι σαφές ότι κατάφεραν να το πιάσουν. Οι τάσεις δεν έχουν αντιστραφεί πλήρως από τις ευτυχισμένες μέρες του 2021, αλλά έχουν πλησιάσει αρκετά.

Ωστόσο, η ευρωπαϊκή αγορά

startup

έχει αναπτυχθεί ραγδαία την τελευταία δεκαετία. Ο όγκος των συμφωνιών έχει υπερδιπλασιαστεί σε αυτό το χρονικό πλαίσιο, σύμφωνα με

Δεδομένα PitchBook

, και υπήρξαν πολλές ιστορίες επιτυχίας όπως οι Klarna, Deliveroo και Arrival. Τα VC της Βόρειας Αμερικής, όπως είναι κατανοητό, θέλουν ένα κομμάτι αυτής της αγοράς, αλλά η δημιουργία μιας επιτυχημένης, μακροπρόθεσμης στρατηγικής στην περιοχή δεν έχει αποδειχθεί εύκολη.

Μεγάλα ονόματα όπως το Coatue και το OMER αποχώρησαν επισήμως από την περιοχή τους τελευταίους μήνες και τα venture funds

που

έχουν απομείνει είναι σημαντικά λιγότερο ενεργά. Ο Navina Rajan, ανώτερος αναλυτής στο PitchBook, δήλωσε ότι η συνολική αξία των ευρωπαϊκών συμφωνιών με τουλάχιστον έναν επενδυτή στις ΗΠΑ μειώθηκε κατά 57% το 2023 σε σύγκριση με ένα χρόνο νωρίτερα και ο αριθμός των συμφωνιών μειώθηκε κατά 39%. Για σύγκριση, η συνολική αξία της συμφωνίας μειώθηκε κατά 46% και ο αριθμός των συμφωνιών μειώθηκε κατά 31% στο ίδιο χρονικό διάστημα.

Η ευρωπαϊκή αγορά startup έρχεται με αποχρώσεις που την καθιστούν δύσκολη για τους επενδυτές της Βόρειας Αμερικής. Κάθε χώρα στην Ευρώπη έρχεται με τη δική της γλώσσα και μερικές φορές νόμισμα. Η επένδυση τόσο στη Ρουμανία όσο και στην Ιταλία είναι διαφορετική από την επένδυση τόσο στο Τέξας όσο και στην Καλιφόρνια. Επιπλέον, οι νεοφυείς επιχειρήσεις και τα πανεπιστήμια παράγουν διαφορετικά δίκτυα για ευρωπαϊκές νεοφυείς επιχειρήσεις από ό,τι στις ΗΠΑ

Συνολικά, όλες αυτές οι αποχρώσεις δημιουργούν μια προκλητική αγορά στις καλύτερες εποχές, πόσο μάλλον για την αηδία των τελευταίων δύο ετών. Δεν είναι περίεργο λοιπόν που οι βορειοαμερικανοί επενδυτές δυσκολεύονται να βρουν μια ασφαλή βάση καθώς προσπαθούν να διασχίσουν τον Ατλαντικό.

Ευκολότερο να το λες παρά να το κάνεις

Ένας άλλος λόγος για τον οποίο τα VC της Βόρειας Αμερικής δυσκολεύονται στην ευρωπαϊκή αγορά είναι ότι ενώ το ενδιαφέρον τους για το οικοσύστημα έχει αυξηθεί, το ίδιο έχει αυξηθεί και η ευρωπαϊκή αγορά VC. Σήμερα, υπάρχει πολύ περισσότερος ανταγωνισμός για τις καλύτερες προσφορές, ειδικά στα αρχικά στάδια, όπου οι

τιμές

είναι οι χαμηλότερες και η δυνατότητα για μεγάλη απόδοση είναι η υψηλότερη.

Ο Sten Tamkivi, συνεργάτης στο venture fund Plural με έδρα την Εσθονία, είπε στο TechCrunch ότι η αγορά startup έχει αλλάξει δραστικά από τότε που ξεκίνησε ως ιδρυτής πριν από μια δεκαετία. Οι νεοφυείς επιχειρήσεις στην Ευρώπη συνήθιζαν να αναζητούν χρηματοδότηση από τις ΗΠΑ από προεπιλογή, είπε, αλλά αυτό δεν ισχύει πλέον. «Την τελευταία δεκαετία, οι επενδύσεις σε αρχικό στάδιο έχουν μετατοπιστεί πολύ περισσότερο προς τους τοπικούς παίκτες. Το 80% του κεφαλαίου που χρησιμοποιείται στην Ευρώπη είναι ευρωπαϊκό», είπε.

Αν μια startup δεν σχεδιάζει να επεκταθεί αμέσως στις ΗΠΑ, αντί να ξεκινήσει πρώτα σε άλλες ευρωπαϊκές χώρες, εξήγησε ο Tamkivi, είναι πιο λογικό να συνεργαστεί με έναν τοπικό επενδυτή που θα γνωρίζει τις αποχρώσεις των τοπικών αγορών. Πρόσθεσε ότι δεν υπάρχουν σχεδόν τόσα ευρωπαϊκά επιχειρηματικά κεφάλαια στα τελευταία στάδια και στα στάδια ανάπτυξης, πράγμα που σημαίνει ότι οι νεοφυείς επιχειρήσεις μπορούν να προσελκύσουν αυτούς τους επενδυτές αργότερα, ενώ θα επικεντρωθούν σε τοπικό επίπεδο από νωρίς.

Πιθανότατα δεν βοηθάει το γεγονός ότι τα περισσότερα VC της Βόρειας Αμερικής έχουν δημιουργήσει καταστήματα στο Λονδίνο, το οποίο δεν είναι πλέον μέρος της Ευρωπαϊκής Ένωσης και είναι μόνο ένας από τους κόμβους startup της περιοχής. Το να έχεις «μπότες στο έδαφος» στο Λονδίνο δεν ισοδυναμεί με «μπότες στο έδαφος» στην υπόλοιπη ήπειρο.

«Πολλή από την αμερικανική κυκλοφορία σταματά στο Λονδίνο», είπε ο Tamkivi. “[The market] είναι πολύ πιο διαφοροποιημένη. Εάν δημιουργήσετε ένα κατάστημα στο Λονδίνο, αυτό μπορεί να σας δώσει ή όχι προβολή στην Κοπεγχάγη. Όταν φτάσετε στο Ηνωμένο Βασίλειο, μάλλον πρέπει να κάνετε λίγη προσπάθεια.»

Αυτή η εστίαση στο Ηνωμένο Βασίλειο αυξάνει επίσης τον ανταγωνισμό για συμφωνίες στο Λονδίνο, καθιστώντας πολύ πιο δύσκολο για τους GP της Βόρειας Αμερικής να αποκτήσουν μερίδιο. Σημαίνει επίσης ότι μπορεί να αγνοούν ευκαιρίες αλλού.

Αυτή η δυναμική εξηγεί γιατί μια εταιρεία όπως η General Catalyst θα συγχωνευόταν με μια εταιρεία στο στάδιο της παραγωγής στην Ευρώπη. Η General Catalyst τον Οκτώβριο δήλωσε ότι συγχωνεύεται με τη La Famiglia, η οποία εδρεύει στο Βερολίνο. Η General Catalyst επένδυε ήδη στην περιοχή μέσω γραφείου στο Λονδίνο, αλλά είπε ότι αυτή η συνεργασία θα τη βοηθούσε να επενδύσει καλύτερα σε ευκαιρίες πρώιμου σταδίου στην ηπειρωτική Ευρώπη.

Ο Borys Musielak, ο ιδρυτικός εταίρος της SMOK Ventures, είπε ότι τα τελευταία χρόνια έχασε τις συμφωνίες με επενδυτές των ΗΠΑ, αλλά τώρα πολλοί από αυτούς αποχωρούν από συμφωνίες. Ελπίζει ότι η απόσυρση θα επιτρέψει στην εταιρεία του να επωφεληθεί από ισχυρές συμφωνίες με το νέο της αμοιβαίο κεφάλαιο.

«Νομίζω ότι αυτοί οι τύποι περιμένουν λίγο περισσότερο», είπε ο Musielak. «Οπότε είναι πραγματικά μια ευκαιρία για εμένα και τους φίλους μας που συγκέντρωσαν κεφάλαια για αυτήν την περιοχή. Θα μπορέσουμε να μπούμε σε όλες τις κορυφαίες προσφορές από το τοπικό οικοσύστημα. Οι Αμερικανοί θα μπουν ούτως ή άλλως στη

Σειρά Α

ή Β».

Λόγος για να συνεχίσετε την προσπάθεια

Παρά όλες αυτές τις προ

κλήσεις

, ωστόσο, οι εταιρείες της Βόρειας Αμερικής εξακολουθούν να προσπαθούν να φυτέψουν ρίζες στην περιοχή. Ενώ ορισμένες εταιρείες αποχώρησαν το 2023, η Andreessen Horowitz και η IVP άνοιξαν γραφεία στο Λονδίνο.

Υπάρχει καλός λόγος για πολλές εταιρείες να εξακολουθούν να προσπαθούν να δημιουργήσουν καταστήματα: κανονισμός. Οι κατηγορίες καυτών startup, συμπεριλαμβανομένων της τεχνητής νοημοσύνης και της κρυπτογράφησης, συνεχίζουν να λειτουργούν στις ακόμα γκρίζες περιοχές ρύθμισης στις ΗΠΑ και αυτοί οι τομείς δεν έχουν πραγματική σαφήνεια. Αυτό καθιστά πιο δύσκολο για τις νεοσύστατες επιχειρήσεις να χτίσουν και για τους επενδυτές να γνωρίζουν ποιες εταιρείες συμμορφώνονται — ή ακόμα και αν θα είναι συμβατές στο μέλλον.

Αυτό δεν σημαίνει ότι η Ευρώπη έχει βρει όλους τους κανονισμούς. Οι ρυθμιστικές αρχές εκεί δεν είναι τόσο μεγαλόψυχοι για τις εταιρείες σε αυτούς τους νέους τομείς όσο θα μπορούσαν να είναι, αλλά είναι τουλάχιστον ξεκάθαροι για το τι θέλουν να δουν. Το γραφείο της A16z στο Λονδίνο επικεντρώνεται σε μεγάλο βαθμό στο blockchain και την κρυπτογράφηση, πιθανότατα για αυτόν τον λόγο.

Τα LP με έδρα τις ΗΠΑ έχουν επίσης δείξει αυξανόμενο ενδιαφέρον για την Ευρώπη. Όταν η Plural βγήκε για να συγκεντρώσει το πρώτο της ταμείο το 2022, ο Tamkivi και η ομάδα του προσέγγισαν τις δωρεές των ΗΠΑ για να ξεκινήσουν μια σχέση, ελπίζοντας ότι θα οδηγούσε σε μια επένδυση στη γραμμή. Αλλά προς έκπληξή τους, πολλοί αποφάσισαν να επενδύσουν σε αυτό το ταμείο και έκοψαν ακόμη μεγαλύτερες επιταγές για το πρόσφατο Fund II της εταιρείας.

Ο David York, ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος στο Top Tier Partners, ένα fund of funds, είπε ότι οι LP ζητούσαν εδώ και καιρό έναν τρόπο να επενδύσουν σε μάνατζερ που υποστηρίζουν ευρωπαϊκές νεοφυείς επιχειρήσεις και μετά από επιτυχίες όπως το Spotify, αυτό το ενδιαφέρον έχει αυξηθεί. Υποψιάζεται ότι θα συνεχίσει να αυξάνεται καθώς μεγάλες αγορές όπως η Κίνα γίνονται λιγότερο ελκυστικές.

«Η Ευρώπη έχει γίνει πιο αξιόπιστη ως δημιουργός αποτελεσμάτων», είπε ο Γιορκ. «Ξεκίνησε αρχικά με το Spotify, αλλά είχαμε μια δέσμη ρευστότητας εκεί κατά τη διάρκεια των τελευταίων έξι [to] επτά χρόνια. Νομίζω ότι υπάρχει ένας ουράνιος άνεμος, καθώς η Κίνα κοιτάζει προς τα μέσα και η παγκοσμιοποίηση συμβαίνει. Νομίζω ότι η Eruope θα καταλήξει να είναι μια από τις διεθνείς αγορές στις οποίες οι άνθρωποι θέλουν να δημιουργήσουν επιχειρήσεις».

Ο Rajan, από το PitchBook, και ο Musielak αισθάνονται και οι δύο ότι το ευρωπαϊκό οικοσύστημα παραμένει σε μεγάλο βαθμό ανεπαρκές παρά την ανάπτυξή του και τις δυσκολίες που αντιμετωπίζουν τα VC της Βόρειας Αμερικής. Φαίνεται λοιπόν ότι υπάρχει σίγουρα χώρος για διεθνείς VC να δημιουργήσουν αγορές και να δημιουργήσουν ένα χαρτοφυλάκιο. Οι εταιρείες πρέπει απλώς να βρουν μια στρατηγική που να διασφαλίζει ότι οι προσπάθειές τους θα αποδώσουν.