Αποκλειστικό: Η Cendana Capital κλείνει με $470 εκατομμύρια περισσότερα για να στηρίξει τους διαχειριστές κεφαλαίων αρχικής φάσης

Μάικλ Κιμ του

Cendana Capital

είναι συχνά η πρώτη έκκληση για τους αναδυόμενους διαχειριστές κεφαλαίων αρχικού σταδίου. Η Cendana έχει επενδύσει σε πολλές ομάδες VC που έχουν απολαύσει μεγάλη επιτυχία – όπως η Forerunner Ventures, η K9 Ventures και η IA Ventures. Χάρη στους δικούς της υποστηρικτές, η Cendana συνεχίζει να αναπληρώνει και την προσφορά επενδυ

τι

κού κεφαλαίου της.

Πράγματι, η Kim μας λέει αποκλειστικά ότι ο 13χρονος Cendana μόλις έκλεισε με 470 εκατομμύρια δολάρια σε πολλά νέα funds που ανεβάζουν το σύνολο του ενεργητικού της εταιρείας υπό διαχείριση σε περίπου 2 δισεκατομμύρια δολάρια. Η μεγαλύτερη δεξαμενή, 340 εκατομμύρια δολάρια, θα διοχετευθεί σε επενδυτές με έδρα τις ΗΠΑ. Άλλα 67 εκατομμύρια δολάρια θα εισρεύσουν σε μάνατζερ εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών. Η Cendana έχει επίσης δεσμεύσεις κεφαλαίου 30 εκατομμυρίων δολαρίων για να επενδύσει απευθείας σε νεοφυείς επιχειρήσεις και 30 εκατομμύρια δολάρια από το Πανεπιστήμιο του Τέξας, οι θέσεις του οποίου θα αντικατοπτρίζουν αυτό το μεγαλύτερο ταμείο, των 340 εκατομμυρίων δολαρίων.

Μιλήσαμε με τον Kim νωρίτερα σήμερα για την τρέχουσα αγορά, όπου οι έξοδοι είναι λίγες και μακριά και όπου οι διευθυντές αρχικού σταδίου που τυγχάνει να διευθύνουν επίσης εταιρείες είναι, σε πολλές περιπτώσεις, απασχολημένοι αυτήν τη στιγμή με το να διασφαλίσουν ότι αυτές οι εταιρείες θα περάσουν από αυτήν την ταραχώδη αγορά . Μας τηλεφώνησε από το σπίτι του στο Bay Area πριν από ένα ταξίδι την επόμενη εβδομάδα στη Σιγκαπούρη, όπου πολλοί από τους παγκόσμιους LP αναμένεται να συγκεντρωθούν για ένα

κορυφή

που φιλοξενείται από το Milken Institute, καθώς και α

Αγώνας Formula 1

.

Επενδύσατε εδώ και καιρό σε κεφάλαια εκκίνησης που δεν ήταν μεγαλύτερα από 100 εκατομμύρια δολάρια σε μέγεθος. ποια είναι η στρατηγική για το νεότερο εμβληματικό ταμείο σας;

Ήταν πάντα μια γραμμή στην άμμο μαζί μας, και το εγχείρημα στο αρχικό στάδιο έχει αλλάξει τα τελευταία 10 χρόνια. Όταν ξεκίνησα, τα περισσότερα κεφάλαια εκκίνησης ήταν έως και 50 εκατομμύρια δολάρια σε μέγεθος και οι γύροι σπόρων ήταν 1,5 εκατομμύρια δολάρια. τώρα ο διάμεσος κύκλος σποράς στο χαρτοφυλάκιό μας είναι 4 εκατομμύρια δολάρια. Έτσι έχουμε προσαρμοστεί με την αγορά, αν και πιστεύω ότι τα επόμενα χρόνια τα κεφάλαια εκκίνησης θα μειωθούν σε μέγεθος, επειδή είναι πολύ πιο δύσκολο να επιστραφούν πέντε φορές τα 150 εκατομμύρια δολάρια από τα 50 εκατομμύρια δολάρια.

Εκπλήσσομαι που δεν το βλέπεις να συμβαίνει ήδη.

Είμαστε σε κάποιο βαθμό. Ένα από τα δικά μας

διαχειριστές κεφαλαίων

στην Πράγα είχε κάνει εξαιρετικά καλά

επενδύοντας

από ένα ταμείο 125 εκατομμυρίων δολαρίων. ήταν ο αρχικός επενδυτής στο UiPath. Αλλά πήραν την πειθαρχημένη απόφαση να περιορίσουν το επόμενο ταμείο τους, στο οποίο μπήκαμε, και είναι ένα ταμείο 75 εκατομμυρίων δολαρίων. Νομίζω ότι θα αρχίσετε να βλέπετε λίγο περισσότερα από αυτά τα επόμενα χρόνια.

Τι είδους επιστροφές δημιουργείτε μετρητά σε μετρητά, μείον τις χρεώσεις;

Στο πρώτο μας αμοιβαίο κεφάλαιο – άρα το πιο ολοκληρωμένο – η καθαρή μας απόδοση στους επενδυτές μας είναι 4,2 φορές. Και έχουμε διανείμει πίσω το 2,2 φορές του κεφαλαίου τους ως διανομές. Αν κοιτάξουμε το δεύτερο ταμείο μας, είναι σημειωμένο κάπου στα μισά τριάρια, και πλησιάζει σχεδόν το 100% και διανέμεται.

Το

Venture είναι ένα μακρύ παιχνίδι. Χρειάζεται χρόνος για να γίνουν οι εταιρείες ουσιαστικά πολύτιμες, θα έλεγα επτά έως οκτώ χρόνια, αν όχι περισσότερο. Νιώθω λοιπόν καλά που η φόρμουλα μας λειτουργεί και ήμασταν πολύ συνεπείς στη διατήρηση αυτής της προσέγγισης.

Υπήρξε ένας

θάνατος

εξόδων τα τελευταία δύο χρόνια. Έχετε ξεπουλήσει κάποιες από τις θέσεις σας στη δευτερογενή αγορά για κάποια ρευστότητα, είτε μερίδια σε ορισμένα αμοιβαία κεφάλαια είτε άμεσες επενδύσεις;

Όχι, δεν έχουμε και καλώς ή κακώς, κανένας από τους LP μας δεν έχει προσφερθεί να πουλήσει τις θέσεις του στο Cendana, οπότε νιώθω κάπως χαρούμενος γι’ αυτό. Αλλά νομίζω ότι τα δευτερεύοντα είναι ένα πολύ σημαντικό στοιχείο του εγχειρήματος και ότι θα δούμε πολύ περισσότερη δραστηριότητα εκεί. Υπάρχει πράγματι αυτός ο χώρος πρασίνου που σχετίζεται με τη διευθυνσιοδοτούμενη αγορά έναντι των πραγματικών κεφαλαίων εκεί. Επομένως, πιστεύω ότι θα δείτε στην πραγματικότητα περισσότερη δευτερογενή δραστηριότητα και περισσότερες δευτερεύουσες εταιρείες να ξεκινούν στην πραγματικότητα τα επόμενα δύο χρόνια.

Δεν το αμφιβάλλω. Όσο για σένα, γιατί δεν πούλησες τίποτα; Μήπως επειδή πιστεύετε ότι οι τιμές δεν έχουν διευθετηθεί;

Επενδύουμε στους διαχειριστές κεφαλαίων μας. Περιμένουμε να είναι μια σχέση πολλών δεκαετιών. Φυσικά, τα πράγματα δεν πάνε πάντα καλά και δεν ανταποκρινόμαστε ξανά με μερικούς από τους βασικούς προπονητές μας. Αλλά δεν έχουμε πουλήσει τις θέσεις μας γιατί τελικά πιστεύουμε ότι κάνουμε ένα στοίχημα στον διαχειριστή του ταμείου και στη συνέχεια

αυτοί

πάρτε την απόφαση εάν θα πουλήσετε μια θέση ή όχι. Μέρος της επιτυχίας μας ήταν ότι οι διαχειριστές κεφαλαίων μας ήταν προορατικοί όσον αφορά την πώληση μέρους των θέσεων τους σε εταιρείες. Είχαμε ορισμένους διαχειριστές κεφαλαίων μας να θέσουν προς πώληση το 10% έως το 20% μιας θέσης. Για να είμαι ειλικρινής, ήταν λίγο πιο εύκολο το 2021, όπου όλοι ήθελαν να μπουν σε αυτούς τους μονόκερους και προσπαθούσαν να προμηθευτούν μετοχές με όποιον τρόπο μπορούσαν.

Είδα ένα

ανακοίνωση

για ένα ταμείο ντεμπούτου που υποστηρίξατε τον Μάιο, το οποίο ιδρύθηκε από τον κατά συρροή επιχειρηματία Mark Ghermezian, ο οποίος διευθύνει ταυτόχρονα τη νέα του εταιρεία τώρα. Πώς συσσωρεύονται τα VC μερικής απασχόλησης έναντι των VC πλήρους απασχόλησης;

Ο Mark είναι καταπληκτικός. Ήταν ο συνιδρυτής και ο αρχικός Διευθύνων Σύμβουλος μιας εταιρείας που ονομάζεται Blaze, η οποία τώρα είναι μια εταιρεία με κεφαλαιοποίηση περίπου 4 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Είναι πολύ γνωστός στην κοινότητα των ιδρυτών, και στο στάδιο της αρχικής ανάπτυξης, οι ιδρυτές που παρουσιάζουν άλλους ιδρυτές είναι πραγματικά η καλύτερη πηγή ροής συναλλαγών για τους διαχειριστές κεφαλαίων μας.

Οι ιδρυτές με παράπλευρα κεφάλαια ήταν κάτι δύσκολο για τους θεσμικούς LP να πάρουν τα χέρια τους στην αρχή. Αλλά πήραμε το ρίσκο να προσπαθήσουμε να στηρίξουμε ορισμένους από αυτούς [and have no regrets].

Θεσμικοί επενδυτές όπως η Cendana έχουν μεγαλύτερη μόχλευση από ό,τι είχαν εδώ και χρόνια, με μικρότερη προσφορά χρήματος. Έχετε ζητήσει καλύτερους όρους από τους διαχειριστές του venture σας από αυτούς που θα μπορούσαν να ήταν δυνατοί το 2020, για παράδειγμα;

Στη μεγάλη εικόνα, δεν ζητάμε άλλους όρους ή ειδικούς όρους. Ποτέ δεν ζητήσαμε περικοπή της εταιρείας διαχείρισης, για παράδειγμα, ή ειδικό μειωμένο μεταφερόμενο τόκο. Δεν το έχουμε κάνει ποτέ αυτό. Και στο μυαλό μας, για τους διαχειριστές κεφαλαίων που το προσφέρουν αυτό, είναι στην πραγματικότητα ένα αρνητικό μήνυμα.